进入时间之窗 股指不进则退

　在经过周三的报复性反弹之后，A股市场并没有走出预期中的持续反弹行情，反而是再度大幅跳水，沪深股指放量下挫，将昨天的大阳线完全包住。从盘面来看，红盘的个股仅有60余家，有上百只个股跌停，场面相当惨烈。

今天早盘的下跌，应该是受到了美股跌破12000点大关的冲击，但是在稍做喘息之后，A股市场未能如大多数投资者之愿，出现了惨烈的暴跌走势，将昨天大阳线的战绩完全吞没。昨天大盘的上涨，主要是技术性的反弹，由于大盘单日涨幅比较大，所以今天大盘出现整理的概率还是有的，但今天之所以出现这么猛烈的调整，确实比较出乎市场预料。在10连阴之后，A股市场只反弹了一个交易日，在技术性修复刚有头绪的时候又选择拐头向下，对抑制通胀和经济增长的悲观情绪可能会占一方面，但更多的是一种非理性行为。而且，从某种层面上来说，也可以理解为是市场在向管理层要政策。持续的暴跌导致投资者信心极度缺失，恐慌心理造成的羊群效应依然非常明显，对于利空无限放大、对于利好麻木不仁表明市场依然处于非理性状态。但市场的非理性杀跌阶段毕竟是短暂的，从禁止基金看空、做空，到调研救市措施等一系列措施来看，目前阶段政府随时有可能出台救市措施。由于中美战略对话已经结束，高管陆续回国，明天管理层出政策对投资者进行安抚的可能性较大。从资金成本的角度分析，昨日入场的资金绝大部分已经被套，存在自救要求。

从技术上来看，沪指已经跌破了包括3000点、0.618的黄金分割位2956点等多个重要的关口，现在距离沪指最近的支撑就只有2007年2月6日和3月5日形成的双底，位置在2541点－2723点一线。而这一支撑位一旦跌破，2500点将岌岌可危。上证综指近半年形成的下降通道上轨目前位于3200点附近，其短期内能否收复至关重要。按照时间窗口理论，6月20日为本周六夏至节气前一交易日，下周为37周时间周期系列转折段，届时股指将不进则退。

很有意思的一件事，日前，中国证券投资者保护基金公司在网站发布了“中国证券投资者调查问卷”。问卷称：“今年以来，国内证券市场出现了大幅调整。为了更及时、更深入地了解投资者对股市热点问题的看法和建议，中国证券投资者保护基金公司拟在全国范围内开展二季度国内证券投资者季度调查。”据了解，中国证券投资者保护基金公司是国务院批准设立的国有独资金融机构，归口中国证监会管理。这是今年股市下跌以来，监管层首次公开向社会征集意见，可见，股灾面前，管理层已经坐不住了。奥运会之前，维持稳定是一切工作的大局，因此这次调查很有可能成为管理层作决策的一个依据。这个问卷调查将在本月底前结束，市场对救市政策的预期自然也会越来越迫切。我们也希望管理层能够在股市最需要支撑点的时候能够挺身而出，为投资者指条明路。(渤海投资)
下周生命线出现一个2700点以下的低点

　　1、从行情走势来看，周四大盘未能延续周三的反弹趋势，在获利盘打压下，指数一路跌破2900点、2800点关口，将周三反弹的成果全部吞噬。早盘沪深两市的双双低开，反映出市场抛售套现的气氛较浓，“石化双熊”的走势疲弱，中国联通的跌停及金融板块的整体回调，都直接打击了市场继续做多的信心。而随着权重股逐步的回落，终于引起了投资者恐慌，市场再度出现了暴跌。由于恐慌情绪浓厚，市场中也没有明显的热点。周三率先反弹的有色金属板块，周四却成了杀跌的急先锋。在龙头宝钢股份一度跌停的影响下，钢铁板块也位居跌幅榜前列。同样外贸、地产、造纸、券商等板块也均有大幅的调整。整体来看，周四市场呈现普跌的态势，市场的成交额有所萎缩。从转瞬即逝的反弹中我们也看到了当前市场中信心的匮乏，可以说在经历了市场半年多的持续下跌之后，市场中的信心已经脆弱到不堪一击。从目前大盘的走势来看，市场短期内仍将呈现弱势，股指仍有继续回落探底的需求，建议投资者适当控制仓位，勿盲目操作。

　　2、从技术面来看，多方力量经历周三大幅释放之后，周四市场做多动能明显不足。而在获利盘套现的驱动下，空方力量大增，压制权重股走势，极大的打击了市场信心，股指接连跌破2800点、2900点关口，空方一举收复了周三的失地，再度将战线推至2700点一带。经历此次较量，投资者对于未来走势悲观心态更加深了一重，恐慌的阴云再度密布市场上空。当前市场中非理性的杀跌已经到了几乎疯狂的地步，可以说在无外力影响下，大盘仍有继续调整的需求。神光启明星来看，周四大盘收于生命线关键点之下，提示当前行情再度走弱。由于周五生命线关键点位于2790点附近，位置相对较低，大盘站上生命线的机会较大，未来行情仍有再度走强的可能。但值得注意的是，下周生命线出现一个2700点以下的低点，预示短期行情若不能快速走强，则大盘仍有向下拓展空间的可能。

　　3、从盘面特征来看，经过周三的普涨反弹走势后，周四市场全线下跌将周三的涨幅全部抹杀，上千只个股达到跌停，其中大盘权重股也加入了杀跌的行列。从板块涨跌排行来看，权重股中的钢铁板块跌幅居前，日前中钢协表示，今年以来钢铁行业生产增速放缓，国产铁矿石大幅增产，满足内地高炉生产增产需要后出现富余。在此情况下，盲目过量进口铁矿石，有可能给企业带来损失。受此影响，包括钢铁龙头宝钢、鞍钢、武钢在内的不少钢铁股达到跌停，对指数带来极大的拖累。另外，中信证券、兴业银行、中国联通、万科、中铝等权重股也纷纷跌停。而晨鸣纸业H股周二上市较9港元的发行价大跌16%，也导致晨鸣A股周四跌停，并进而拖累整个造纸板块大跌。

　　4、投资策略上，周四大盘7%的跌幅将周三5%的涨幅全部吞没，每一次的上涨都引发了更大幅度的下跌，反映出当前投资者的熊市心态极为浓重。投资者不但对救市政策的出台彻底失去信心，近期的一些不利传闻更引发市场的恐慌，目前市场不论题材股还是蓝筹股，均呈现出不计成本的抛售。市场的暴涨暴跌和风险的集中释放往往是面临阶段底部的征兆，但在恐慌情绪下，市场底部变得更不可测；操作上，深套的投资者已没有大规模减仓的必要，继续等待市场转机的出现，时间上，下周三前后可能是一个重要时间节点。

(山东神光)

管理层急需彻底恢复投资者信心

　　今天市场并没有延续昨日的大阳反弹，而是出现了大幅的跳水，短期均线形成了巨大的压力，盘中沪指最大跌幅逼近200点，再度临近调整的最低点2700点附近，K线形态上出现了典型的阴包阳的看跌组合，而且，成交量也在再度萎缩，沪市金额还不到600亿元，因此，可以得出结论，昨日的阳线只是一个技术性的反弹，中期市场仍将继续向下寻求支撑，仍将延续调整的态势，市场的信心仍将疲弱，市场的机会仍然很少，股市还会面临较大压力，那么，作为投资者而言，继续降低仓位，继续降低操作仍是最佳操作策略。

　　焦点一：大阳线没有改变市场的疲弱走势 中期调整仍将延续

　　从市场内在的本身动力来看，沪指10连阴的走势本身积累了较强的技术性反弹的动力，周三盘面上前期持续下跌的有色板块的集体爆发也清楚地显示了市场超跌反弹的技术特征。但是前期巨大的跌幅使得投资者信心明显受损，而且因为市场的基本面并不会因为昨日的一根长阳而彻底扭转投资者的谨慎心理，国家原油等大宗市场的价格仍保持着强势格局，国家宏观调控压力仍将持续进行，上市公司业绩的增长仍没有显示出持续增长的态势，因此，缺乏基本面上的利多支持，行情于相对低位的震荡反复还会延续，今天的大阴线表明市场仍没有摆脱弱势的格局。从市场的技术以及心理来看，由于前期跌破了3000点，而3000点是前期市场一度认可的底部，一旦击穿，底部则成为压力较强的顶部，因此，大盘难以迅速化解这一头部压力，大部分投资者的心态不会因为区区的一根大阳线而扭转，需要时间需要赚钱的效应出现，才能够改变市场的心态，改变市场的预期。

　　焦点二：管理层出台确实有效的扶持政策 才能稳定市场恢复信心

　　从盘面看，周期性行业板块如钢铁、汽车、有色金属等继续下跌，不断创出新低，而我们知道，这些板块代表着我国重工业化趋势，也是基金重点持有的目标，因此，在这部分行业板块持续出现较大跌幅的大环境下，也意味着以基金为首的机构投资者仍不看好市场，仍在持续的卖出手中的相关筹码，这就更一步加大了市场的疲弱走势，同时，我们知道，有色、钢铁等是2005年以来牛市行情的主线索，所以，该板块的跌幅居前的走势特征将进一步强化市场的担忧心理。不过，根据上海交易所和深圳交易所的统计显示，上海市场和深圳市场平均市盈率分别为21.06倍和23.81倍，这种估值水平已经基本与国际成熟市场接轨。其中不少大盘蓝筹的A-H股的股价和估值不仅完全接轨，甚至出现了明显的倒挂现象。这些都说明经过持续调整之后，A股市场估值已经具备了相当的吸引力。因此，总的来说，虽然今天市场再度大跌，但是这主要是因为市场的信心不足，而不是市场的估值高企，只有管理层拿出确实有效的扶持政策，才能稳定市场的信心，才能给投资者以希望，才能够改变目前市场的整体环境。(北京首放)

两大主因诱发大跌 近期走势不乐观

　　由于周三美股出现急跌，受此影响，周四亚太股市走势不佳，这直接影响着多头的做多激情，故今日A股市场低开低走，其中上证指数在早盘以2921.72点开盘，下跌19.39点。随后盘中虽然因为券商股、煤化工股等板块一度活跃，使得上证指数在早盘有所活跃，但依然未穿越开盘点位。在此影响下，多头感到力不从心，倒戈加入到做空阵营，如此就使得午市后A股市场跌跌不休，造纸板块等防御性品种的急跌更是放大这一做空动能，故盘中跳水个股不断，跌停板个股遍地都是，上证指数最低也探至2742.15点。尾盘由于中国石化(600028)的略有回抽，上证指数以2748.87点收盘，下跌192.24点或6.54%，成交量为612.6亿元，略有萎缩。

　　对于大盘在今日的如此走势，笔者认为主要是因为两点，一是前期3000点曾被市场视为较为坚实的底部，而以往经验显示，一旦击穿了原先认为坚实的底部支撑，那么，大盘在后续的反弹行情中将受阻于此区域，而经过周三的大幅反弹之后，已接近这一区域，所以，周四只得遇阻回落。二是因为周三的反弹并未改变前期A股市场大幅回落的诱因，比如说小非减持，再比如说全球经济前景不佳等因素，所以，空方势头也较为强烈，最终诱发了大盘在周四的暴跌。而正由于这一暴跌，意味着短线大盘如果缺乏外力扶持，仍将继续调整。(渤海投资)

小非压力释放后 市场格局取决于大非态度

　　提要：随着小非抛售压力的逐步释放，未来市场格局的发展无疑将取决于大非们的行为。而三一大股东向市场所做出的不减持承诺，则是在大小非压顶背景下，由大股东释放的一个最为积极信号。其反应出部分大股东已经意识到市场所处的危局，也开始采取正确态度来扭转恶劣局面，其根本目的正是为了稳定股价和市场环境，试图获取多赢。

　　一、三一的不减持承诺意味着什么

　　作为A股市场全流通时代正式到来的标志，三一重工(600031)控股股东三一集团所持股份从17日起即可全部流通。三一重工(600031)于6月17日收到三一集团承诺函，为了促进资本市场的健康发展，本着对公司股东负责的态度，三一集团就其持有的三一重工股份减持事宜做出特别郑重承诺，其6月17日解禁的51812.62万股三一重工股份，自愿继续锁定两年。另两年内若三一重工股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍即55.76元/股，三一集团将不通过二级市场减持所持有的前两年已经解禁的三一重工股份。

　　三一大股东之所以敢于做这样的表率，除对上市公司本身的长期发展有足够信心外，实际上很可能是出于对市场实际现状的一种策略性选择。从股东结构来看，三一的股权比例相当集中，除大股东三一集团本身持股61%外，其余均为基金持股。而在目前市场如此低迷的阶段，即使管理层不约束大非的减持行为，大股东的抛售很可能也只能是搬起石头砸自己的脚。所以，市场对大非的恐惧和股价的持续下跌，不但给中小投资者带来很大困扰，还给大股东本身的利益造成了实际伤害，其市值的连续缩水显然是其难以真正承受的。

从近两日的盘口来看，三一的这一承诺效果明显，三一的股票明显强于大势。这也正是三一大股东所需要的效果，即稳定持续下跌的股价走势。

　　根据Wind资讯统计显示，年内共有74家上市公司因股改限售股全部解禁而实现全流通。除8月实现全流通的上市公司较多外，11月也达到28家。出于对自身利益和市场现实情况的妥协，三一的这一表率作用能否扩展到其它上市公司的大股东层面，可以说对提振市场人气和挽救岌岌可危的中长期市场信心至为重要。

　　二、小非压力释放后市场格局取决于大非态度

　　根据统计数据显示，从2008年6月以后到2009年，解禁的大小非规模将持续增加，但是实际上小非解禁比例持续减少。按照解禁时间来看，07年6月之前大部分公司已经完成股权分置改革，意味着一年以后也就是今年六月内大部分小非已经实际解禁。在资金紧张和宏观经济发展趋势不明朗的情况下，小非们一般是偏于抛售手中的解禁筹码，08年6月之前的下跌实际上很大程度是在释放这部分小非的抛售盘，有统计数据就显示大小非已经套现近2900亿。

　　实际上随着小非筹码的换手，目前市场的结构已经开始出现微妙转变，除传统的中小散户、券商基金等参与者外，小非持筹比例逐渐缩减，而大非实际流通比例则开始不断增加。考虑产业背景和手中持有的大量筹码，大非已经无可置疑的成为市场格局主导因素。诸如小非这类主动性抛盘开始减弱，大非行为模式对市场格局的影响可以说是至关重要了。

　　正因为此，我们才认为三一大股东的承诺对其它大股东是否有一定示范效应，是值得关注的一个积极信号。

　　三、大非将如何选择

　　站在大非的角度来说，有两种方案可以选择。

　　一是不考虑市场的现实情况，先行兑现部分筹码换取资金。这样做的益处是可以带来现金收益，而问题在于市场可能由此陷入长期低迷，大股东长期利益受到损害，对后续融资行为、有市值考核压力的国企股东都是极为不利的。应该说大股东是否会选择这种行为模式，是和货币市场资金面，和央行的调控密切相关。毕竟宏观紧缩导致的市场资金匮乏，很容易倒迫上市公司通过资本市场抽逃资金。

　　二是通过锁筹来稳定市场信心，随后等待时机获取更长远的收益。从理性的角度来看，这种情况更有利于大股东的长期利益，尤其是民企大股东。但在目前的宏观环境下，这样选择将面临不少现实压力。

　　总体上，我们认为大非的行为模式也面临多种选择。而其行为模式的发展取决于市场整体资金面，宏观经济的发展趋势。排除以上宏观因素外，市场估值水平等也对其行为有影响，而低迷的人气也在增加其套现的难度。(广州万隆)