券商板块：政策组合拳助力演绎新传奇

　　4月29日午后，昨日涨停的长江证券今日午后再次发力逼近涨停，国元证券(000728)、国金证券、宏源证券(000562)、东北证券(000686)涨幅皆达到5%以上。截止13：44分，券商板块成交74亿元，大涨逾4%。

　　对于券商股来说，近期的强劲走势，主要在于两大动能的牵引，一是A股市场在经历前期暴跌之后面临着新的上升行情契机。而以往经验显示，券商股对于A股市场的走势往往具有一定的“春江水暖鸭先知”的预测作用，所以，随着行情上升契机的来临，券商股的大飙升也在情理之中。更何况，上周A股市场的成交量大幅回升，沪市已悄然回升接近A股市场火暴期间的成交水平，这有利于券商股的业绩回升。

　　二是近期一系列的政策利好有利于券商股。比如说“大小非”限售股减持鼓励通过大宗交易平台的利好政策，意味着券商将新增一个增量佣金来源，因为原先“大小非”一旦过了限售期，可以直接通过二级市场减持，但在新政出台之后，“大小非”在一个月内减持超过总股本1%或超过50万股的需要通过大宗交易平台，这意味着券商可以多收一次佣金，自然带来增量佣金来源。与此同时，融资融券业务的开通预期也将给证券市场带来新的交易活跃预期，因为融资融券可以放大证券交易，这又会给券商带来新的佣金回报预期。

　　更何况，前期券商股在大盘下跌过程中，跌幅也较为惨烈，存在着较大的做多反弹动能。而且，未来的股指期货等诸多政策也在推动着券商股的活跃预期。故，受此推动，券商股以及券商概念股在近期得到了新增资金的光顾反复逞强，成为A股市场大幅飙升的领头羊，在上周五显示得更为明显。中信证券(600030)、宏源证券(000562)等品种牢牢封于涨停板，而券商概念股的辽宁成大(600739)、华资实业(600191)等品种也有不俗的走势。

　　两《条例》为券商预留创新发展空间

　　中国证券业协会昨日召开专题会议，学习贯彻《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》两个条例精神。会议认为，两个《条例》为证券公司预留了创新发展空间。证券业协会会长黄湘平表示，将根据《条例》要求，配合监管要求和行业发展需要，适时起草和制定融资融券风险揭示、证券资产管理等新的行业自律规则。

　　黄湘平就行业自律组织学习贯彻两《条例》提出了四方面要求：一是要继续深入学习，认真贯彻两个《条例》精神，要在协会自身学习的基础上，组织推动全行业的学习，将两个《条例》的学习与开展自律管理与服务工作、投资者教育、从业人员考试和后续职业培训工作有机结合，使两个《条例》在证券行业深入人心。二是要加强调查研究，对贯彻落实两个《条例》应当采取的措施进行细化和深化，对遇到的新情况、新问题，及时向监管机关沟通和反映。三是要抓住机遇，以两个《条例》颁布实施为契机，以证券公司专业评价为结合点，推动行业的创新发展。四是要配合监管机关，进一步加强基础性制度建设，对已经制定的《证券公司证券自营业务指引》、《证券交易委托代理业务指引》等自律规则进行梳理、补充和完善，并根据《条例》要求，配合监管要求和行业发展需要，适时起草和制定融资融券风险揭示、证券资产管理等新的行业自律规则，把行业自律管理和服务工作提升到一个新的水平。

　　在学习讨论中,与会者一致认为,国务院同时出台两个规范证券公司发展的行政法规，这是证券市场基础性制度建设的又一重要举措,充分体现了国务院对资本市场和证券行业的重视、关心和支持。两个《条例》细化和深化了《证券法》、《公司法》等法律，确立了证券公司监管的法律框架。两个《条例》不仅对证券公司的准入和退出、组织机构、业务规则与风险控制、客户资产的保护等作了十分全面的规定，而且为证券公司在有效控制风险的前提下，依法开展经营方式、业务或产品创新、组织创新和激励约束机制创新等方面预留了发展空间。这对保护客户利益和防范证券公司风险以及促进行业的创新发展，将产生十分积极而深远的影响，证券行业将迎来新的发展机遇期。

 　　券商股：降印花税缓解二季压力

　　二季度业绩压力会更大,但印花税的调整有助于压力的缓解

　　券商第一季度业绩报告陆续公布，由于自去年底以来市场持续下跌，券商一季度的业绩则更为市场所关注。从已公布一季度业绩的券商来看，券商一季度业绩要好于预期，虽然市场的持续走弱也导致了诸如长江证券等券商净利润缩水，但如中信、国金等券商一季度仍然实现了较大增幅。

　　国泰君安券商分析人士认为，二季度由于经纪业务同比基数较高，券商业绩压力会更大。不过，随着印花税下调等举措的出台以及创新业务的全面铺开，证券行业特别是领先券商将重回持续快速增长的轨道。

　　金融资产公允价值大减

　中信证券(600030)昨日公布一季报，一季度实现净利润25.21亿元，同比增长101.03%.由于一季度市场走弱，公允价值变动净收益减少9.13亿元，同比大幅减少1750.35%.不过，中信证券一季度交易性金融资产规模以及对外投资规模都在增大，交易性金融资产和长期股权投资分别增长55.92%和66.21%.从季报来看，疲弱的市场对中信证券经纪业务影响不大，一季度实现手续费收入42.37亿元，同比增长72.58%.其中代理买卖证券业务净收入25.88亿元，同比上涨25.26%；证券承销收入增加167.39%委托资产管理业务收入增加271.26%.

　　根据季报，中信证券主要持有金融资产包括，中国神华(601088)、南玻A、大秦铁路(601006)、工商银行(601398)、蓝星新材、三一重工(600031)、基金兴和、基金兴华(行情,净值,基金吧)、华夏债券、华夏行业等。受一季度市场下跌影响，上述金融资产已由期初账面值的45.86亿元，下跌至报告期末的32.97亿元，下跌幅度达到28.11%.

　　国金证券昨日亦公布其一季度报告，实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，较上年同期增长367.5%.不过，受市场因素影响，公允价值收益减少7220万元，交易性金融资产同比减少75.71%，可供出售金融资产减少43.97%.

　　根据一季报，国金证券持有的金融资产包括招商银行(600036)、浦发银行(600000)、美克股份(600337)、中国铁建(601186)、中煤能源(601898)、吉林森工(600189)、诺普信(002215)、宏达新材(002211)、东华能源(002221)等，账面值由期初的19.94亿元，减少至14.46亿元。

　　上周公布季报的长江证券，实现净利润3.4亿元，略低于去年同期的3.56亿元，一季度代理买卖手续费净收入增长20%，公允价值变动损益亏2.33亿元。

　　印花税下调缓解业绩压力

　　国泰君安券商分析人士认为，一季度上证综指下跌34.6%，使得券商自营收益明细下滑。交易性金融资产公允价值计入当期损益、期初自营规模总体较高，这些因素都放大了自营投资收益的波动。

　　数据显示，一季度基金交易额9.79万亿元、日均1660亿元，同比增长28%和24%；环比增长7.3%和9.2%，日均交易额较2007年全年下降14.4%.但国泰君安认为，虽然第一季度业绩好于预期，但二季度由于经纪业务同比基数较高，业绩的压力会更大。

　　不过，印花税的调整将有助缓解上述压力。国泰君安梁静认为，降低印花税将有效降低投资者交易成本，这将有助于活跃交易、提升交易水平，从而推动券商经纪业务佣金收入提升。而降低印花税可能推动市场回暖，这也将为券商改善自营投资收益水平提供机遇。仅就经纪业务来看，历史经验表明，印花税变化与交易额变化存在正相关关系，据此判断，印花税下调可能推动交易额增长20%甚至更多。当然，仅凭印花税下调难以改变全年行业业绩下滑的整体趋势。

　　梁静认为，虽然行业整体业绩已明显下滑，但近期的大幅调整已基本反映了这一预期。而印花税下调等举措的出台，也使证券行业的未来发展不必过于悲观。在市场规模扩张和市场创新逐步推出的背景下，尤其是随着创新业务的全面铺开，证券行业特别是领先券商将重回持续快速增长的轨道。