一场堪称中外股市史罕见的大股灾，由于国务院于三天内打出大小非减持新政和降印花税两张救市牌，终于力挽狂澜、转危为安。

　　“政策市”毋庸讳言，更不能轻易放弃

　　本次股灾之所以杀伤力这么大，与管理层一再表示要“摆脱政策市”、“不干预”、“不救市”、“让市场自然调整”有密切关系。其实，市场广大投资者习惯并希冀的“政策市”，是指管理层通过政策对市场进行合理引导，使投资者可以有一个理性的预期，这是符合新兴加转轨阶段的中国股市实际的。纵观18年中国股市，无论是大底部，还是大顶部，都是在政策指导下形成的“政策底”和“政策顶”。对一个只有十几年发育史、面对国际次贷危机冲击和国内从紧政策压力、刚跨入股改第二阶段，大小非解禁造成严重的供大于求、上市公司治理不完善、恶性圈钱屡禁不绝、估值标准反复多变、空头舆论导向愈演愈烈。

　　市场非理性恐慌和非理性下跌难以扼制、基金也加入底部杀跌行列、中小投资者利益得不到保护的中国股市，“政策市”还无法退出。正如4月23日国务院常务会议指出：“要清楚地认识到，我国资本市场建立发育时间不长，许多方面不成熟，丞待完善，构建透明高效、结构合理、功能完善、运行安全的资本市场是一项长期任务。”我认为，这可以算是国务院对中国股市目前不能摆脱“政策市”的一个鲜明表态。

　　拯救股灾，政府义不容辞、责无旁贷

　　即使在市场经济发达的国家，若出现20%-25%的暴跌，就称为股灾，政府首脑、国会议会、央行财政部就会迅即出手救市。但令人惊异的是，作为社会主义市场经济重要组成部分的中国股市，3月5日“两会”期间明明已暴跌了32%，但有关部门负责人却公开声明：“政府不会救市”。在跌破4000点即暴跌了40%之时，“救市派”和“反对救市派”发生激烈的争论，结果竟然是“反对救市派”获胜。人们百思不得其解：对洪灾、雪灾政府救得是那么坚决、那么动人，为什么对损失大于十倍、二十倍的股灾却迟迟不救呢？07年10月最高市值是38.4万亿，07年12月底市值是32.7万亿，但08年4月22日2990点时仅剩19.8万亿，短短6个月缩水18.6万亿，相当于07年全年GOP的80%，相当于美国次贷危机损失的三倍。6000万股民财富被腰斩。所幸的是，本周人们终于盼到了政府救市举措，终于看到单边下跌6个月的股市扬眉吐气的大逆转，尤其是国务院18年来第一次召开专门讨论证券市场问题的常务会议，强调：“要坚持以科学发展观为指导，不断深化对资本市场发展和运行规律的认识，推动资本市场稳定健康发展”，令市场振奋！

　　二级市场估值标准决不能与一级市场倒挂

　　近半个月，当跌破去年“5·30”底部3404点后，至2990点，指数仅下跌10%，但绝大多数则发生了“雪崩”，暴跌30-40%。一个重要原因是市场估值标准迷失，舆论普称：“所有都要与H股市盈率接轨”。这似乎是每次股灾末期的惯例。对此管理层是有责任的。在一级市场上，以30、40倍甚至60、70倍发新股和再融资时，从来不批评这是估值泡沫、加以干预，反而认为这是“市场化”，而当二级市场平均市盈率降到30、40倍时，却仍在强调“风险教育”，哪怕上证综指和上证50市盈率降到23倍和21倍时，也不提醒市场“估值过低”，以致于出现QFII、国际游资蜂涌抄底，而国人包括基金却恐慌割肉的情况。中国股市合理估值究竟应是多少？我认为，至少应理直气壮地将新股发行价市盈率作为二级市场估值的底限。否则，类似的灾难今后还会发生。

　　3000点附近割肉的投资者也应认真反思

　　其实，管理层从4月初破3400点就开始救市了。第一战役是4月3日、4日三大证券报同时发社论、评论。第二战役是4月14日、15日银监会、国资委、央行、证监会、社保基金负责人表态。再是16日、18日新华社接连发了《切忌非理性恐慌》、《莫为浮云遮望眼》两篇重头文章，其中讲到了不应非理性恐慌的四大理由；讲到了“否则，对个人将失去良好的买点，对股市则失去了重要的发展机遇”；到了“各管理部门之间要加大政策协调配合的力度，完善对政策出台后的实施和统筹安排”；讲到了中国股市“即将拨开云雾见青天，迎来更大繁荣”。这些，都暗示了政府救市政策即将出台，但许多人依然不予理会，在指数跌50%、市值损失60%的情况下，倒在了“黎明前的黑暗之中”。看来，投资者今后应加强管理层政策取向的研究。