恒宝股份：进入ATM领域 创新型金融服务板块渐成形

　　ATM给公司提供了跨领域扩张的极佳机会，ATM业务将和原有业务共享客户关系和销售渠道，使公司以前的积累得到更好的利用。

　　公司原来从事的银行卡业务，虽然发展势头良好，但是市场规模有限，难以迅速做大，ATM业务提供了迅速做大做强的机会，共享的客户关系和销售渠道更是让跨领域扩张的风险大大降低。

　　公司能否做好ATM制造、销售、运营ATM是技术相对成熟的高技术含量的产品，而不仅仅是制造业，中国的ATM运营则是要求更高的领域。公司正是全能选手，正适合ATM市场，其核心竞争力有三：一是客户关系和销售渠道(金融和通信领域)，二是强大研发实力和大量的技术储备(超过两百名研发人员)，三是成本控制能力(从卡业务的毛利率就可以看出)。

　　唯一的不确定性是中国地域广阔，运营领域尚无普适经验，因此风险仍然存在。

　　ATM市场能否容下多家公司我们的答案是，能。由于三家公司发展方向大为不同，三家公司虽然同时涉足销售和运营市场，但广电运通专注销售，御银目前专注运营，恒宝股份目前的战略是同时关注销售和运营，因此三家公司并存、各自在专注的领域中获得良好发展是可能的。此外中国ATM市场在07年高速增长，07年ATM增量超过行业预计一倍，这也为国内厂商提供了良好的生存和发展环境。

　　预计08年EPS：原有业务0.47元，增长50％，ATM业务首年即可贡献0.1元业绩，我们给予“强烈推荐-A”评级。

　　预计08年净利润增长50％，EPS0.57元，其中原有业务0.47元，ATM业务0.1元，由于两项业务的前景都非常好，我们都给予50倍估值，目标价暂定为28.5元。考虑到ATM业务今年才开始，后续可能爆发性增长，我们将随ATM业务进展情况而调整目标价。

　　“创新型金融服务板块”成形，08年ATM行业将“集体突破”随着广电运通、御银股份的上市，以及公司近期涉足该领域，中小板将有三家公司进入ATM运营业，我们称之为“创新型金融服务板块”。我们最早提出ATM行业的“中国崛起”，对ATM制造销售和运营业务都非常看好，我们坚信这三家公司将在08年实现ATM行业的“集体突破”。

　　(招商证券)

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