新疆众和( 资讯)：大踏步迈入电子新材料蓬勃发展期

　　2007年公司实现营业收入105,773万元，较上年度增长了35.10%；营业成本71,532万元，较上年度增长42.39%；营业利润14,823万元，较上年度增长17.62％；净利润11,894万元，较上年度增长了55.71％。

　　07年年报最大的亮点在于公司产品结构的进一步优化，电子新材料产品的销售收入进一步扩大，公司电子铝箔、高纯铝等电子新材料产品出口规模较去年大幅提升了204.82%。公司电极箔实现了量、质提升，毛利率较去年增长了10％。但由于公司在电解铝方面没有扩产计划，随着公司高纯铝和电子铝箔的扩产，相应的加大了电力、氧化铝和普铝的外采量，直接影响到公司高纯铝毛利率水平，07年高纯铝毛利率较06年出现了10％的下降。

　　07年公司全面解决了困扰已久的担保问题，共计提资产减值损失为6994.77万元，其中解决担保问题而计提的中收农机3525.90万元坏帐准备，影响了07年公司业绩。

　　公司在2008年1月顺利实施了非公开增发5400万股，筹集资金10.24亿元，用于5项扩产和技改项目，项目投产将使得公司新增高纯铝生产能力15,000吨/年、新增高纯铝及合金板锭铸造生产能力20,000吨/年、新增电子铝箔生产能力17,000吨,电子铝箔的产品构成以高低压并重转向以高压为主。此外,公司还将增加3,000吨高纯铝杆,1,000吨高纯铝丝和1,000吨高纯铝粉的生产能力。由于公司主要项目已于2007年贷款建设，因此截止07年底公司1.5万吨高纯铝和电子铝箔精准技改项目都已实现工程过半，其中新建高纯铝部分投产已经产生收益，预计08年、09年将会显著提升公司产量水平和公司业绩。

　　鉴于公司未来形成日益完善的产业链以及产品结构日益提升，考虑到08、09年主要产品产量扩张带来的明确成长性，根据测算08年、09年公司EPS分别为0.78元和1.05元，给予09年30倍PE，公司未来3－6个月的合理股价为31.50元,维持“推荐”评级。

　　(长城证券有限责任公司) 　　华鲁恒升( 资讯)：继续拓展碳一化工产业链

　　2007年，华鲁恒升( 资讯)实现主营业务收入28.68亿元，同比增长58.02%，实现营业利润和净利润分别为4.14亿元和3.20亿元，分别同比增长了40.74%和36.67%。2006年实现每股收益0.646元，基本符合我们之前的预期。实现净资产收益率16%，与去年同期相比增加了2.33个百分点。

　　由于新建装置、改造装置的相继投产，公司主营业务产品尿素和DMF的业务收入都有较大幅度的提升，下半年收入同比增幅分别为100.48%和71.23%。但由于尿素和DMF销售价格在下半年都有所回落，同时原料煤、蒸汽等生产原料价格却出现较大幅度的增长，上述主营业务毛利都有所回落，其中以尿素业务毛利回落最为明显，但全年综合毛利水平依旧高于06年同期，预计随着施肥旺季的到来，尿素价格的回升也将拉动公司的尿素业务毛利水平提升。

　　2007年公司建设的40万吨尿素/20万吨甲醇项目和8万吨DMF扩产项目分别与4月和6月建成投产，这些项目产能将在2008年完全释放，公司业绩还将保持快速增长。此外，公司正在建设的20万吨醋酸项目将于2008年底建成投产，通过设计优化预计投产后实际产能将达到35万吨，届时公司的碳一化工产业链将更加完善，由于公司的醋酸产品的主要生产原料都来源于自产，成本优势明显，公司也计划未来继续扩张醋酸产能。

　　公司与中化化肥合作收购德齐龙化工75%的股权将提升08年以后的业绩，德齐龙拥有100万吨尿素和30万吨甲醇生产能力，年净利润4亿元以上。华鲁恒升( 资讯)将与中化化肥成立合资公司现金收购，华鲁恒升( 资讯)将对同处于德州的德齐龙输出技术和管理对其进行改造，尽管华鲁恒升( 资讯)不会取得控股地位，但仍将在08年开始带来较为丰厚的投资收益。

　　根据预测，公司2008年-2010年的每股收益分别为0.85、1.36和1.84元，动态市盈率分别为37.50、23.27和17.28倍。未来公司将在煤资源高效利用地基础之上继续发展碳一化工，考虑到公司未来几年业绩的成长性，我们维持前期“推荐”的投资评级。

　　(华泰证券股份有限公司) 　　金晶科技( 资讯)：淡季提价预示着又一个丰收年

　　春节刚过，浮法玻璃价格出现了全国性的上涨，大部分企业浮法玻璃出厂价平均上涨0.5-1元/平方米；据我们了解，金晶科技( 资讯)的浮法玻璃出厂价平均上涨了约5元/重量箱。

　　点评：淡季提价坚定我们看好浮法玻璃行业的信心。春前后仍是北方地区的施工淡季，尽管本次浮法玻璃提价主要是消化纯碱上涨的压力，但在这个时间点提价表明行业供需情况还是比较好的，我们测算金晶科技( 资讯)浮法玻璃提价5元/重量箱，可以消化纯碱价格上涨400-500元/吨，完全把07年四季度以来纯碱涨价因素转嫁了。

　　公司浮法玻璃业务盈利可能超出我们的预期。在我们1月18日推出的深度报告中：我们认为未来2年浮法玻璃行业景气维持高位，但基于谨慎性角度出发，我们假设公司现有普通浮法资产的盈利保持平稳，业绩增量主要来自防紫外超薄线，我们测算该线达产后年净利润预计在5000万元以上(预计08年贡献3000万)，考虑到07年浮法玻璃业务约9000万的净利润，则08年浮法玻璃业务的合计净利润在1.2亿元左右。

　　超白玻璃业务维持前期的预测。公司07年超白玻璃销量达到140多万重量箱，我们测算公司超白线贡献净利润近1亿元，据我们了解仅在1月初时公司手头上超白玻璃的订单就有约60万重量箱，公司计划于3月下旬开始一轮超白玻璃生产，我们认为08年公司超白玻璃业务达到我们的预期应该问题不大。我们继续维持公司08-09年超白玻璃销量200万重量箱、250万重量箱的预测，我们预计超白线于08-09年贡献的净利润将达到1.4亿、1.75亿元。

　　公司力保纯碱项目按时投产，纯碱将是公司业绩最大增长点。据我们了解，目前纯碱市场供应十分紧张，下游企业一般要先付钱排队提货，一些玻璃企业甚至把三家企业的纯碱混起来用。我们认为纯碱景气至少持续到08年底，尽管09年新增纯碱供给较大，但考虑到青海碱业由于运输问题难以影响中部及沿海地区的供需格局，我们对09年纯碱行业是偏于乐观。在纯碱行业高景气的背景下，公司纯碱业务的盈利预期将大幅提升，公司全力保证纯碱项目于今年6月18日投产，我们维持08-09年纯碱产量为30万吨、90万吨的预测，贡献的净利润分别为0.7亿、3亿。

　　维持公司“强烈推荐”评级。我们维持公司07-09分别0.71元、1.19元、2.10元的预测，给予公司09年25倍的PE，目标价位53元，继续维持“强烈推荐”评级。

　　(兴业证券股份有限公司) 　　柳工( 资讯)：产品结构趋善挖掘机渐成业绩推动力

　　07年公司营业总收入为75.93亿元，比上年同期增长38.98%；营业利润为6.63亿元，同比增长58.61%；净利润为5.67亿元，同比增长56.67%；基本每股收益1.20元，基本符合我们的预期。

　　公司各项业务快速发展，装载机、挖掘机、路面机械销售收入分别占营业总收入73.43%，15.03%、4.31%。装载机产品占比过高的局面改善，所占比例比上年下降7.12个百分点；挖掘机业务已成规模，所占比例提升3.81个百分点，成为公司业务重要组成部分。

　　公司出口销售1.3亿美元，同比增长94%，占营业总收入的比例为13.05%，比上年提高3.06个百分点。预计08年出口销售收入为2亿美元以上，占比提高到15%左右，公司业务的地区结构更趋合理；到2010年公司出口销售约占20%，国际化的柳工( 资讯)逐步显现。

　　公司挖掘机业务已具规模。挖掘机业务全年收入为11.41亿元，实现毛利2.36亿元，同比增长146%，占主营业务利润的16.42%。随着产量增长和毛利率的提高，该业务在公司收入和利润中的占比越来越大，成为公司未来业绩增长的推动力。

　　公司的综合毛利率为19.12%，比去年同期微增0.73个百分点。其中，挖掘机、路面机械业务的毛利率同比增加4.21、7.48个百分点，而装载机业务同比降低0.45个百分点，挖掘机和路面机械业务带动综合毛利率小幅上升。

　　预计未来2年公司的装载机业务可维持20-25%左右增长率，挖掘机业务年复合增长率可保持在40%以上。我们预计08-09年的每股收益分别为1.59元、1.99元，目前股价所对应动态市盈率分别为24.75倍、19.78倍，在工程机械行业中具有估值优势，我们维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险提示：公司出口销售逐步增大，人民币升值给出口销售带来影响；目前装载机业务所占比例较大，装载机行业的波动会给公司业绩带来较大影响。

　　(中原证券) 　　航天信息( 资讯)：税制改革提供重大发展机遇

　　 ●一般纳税人管理办法的出台预期明确：一般纳税人管理办法的出台预期得到明确。据目前了解的情况，办法将可能对新开办商业企业一般纳税人的认定流程进行调整。我们预计办法将在年中出台，短期将给公司带来新增用户10-15 万户。

　　 ●增值税改革首当其充，必将提高公司用户覆盖率：08 年对增值税的改革成为重点。我们判断未来增值税改革的方向除了生产型向消费型转变外，必然将提高对一般纳税人企业用户的覆盖范围。公司的防伪税控系统的用户将有比较大的增长空间。

　　 ●“金税三期”的税控收款机市场有望09 年全面启动：08 年税收信息化建设将全面推进，按照国税总局的工作安排，“金税三期”08 年将完成初步设计和实施方案。我们判断税控收款机等相关设备市场有望在09 年全面启动，08 年部分地区进入实质供货的阶段。公司技术和服务优势明显，预计将获得10%以上市场份额。

　　 ●公司具备长期持续增长的潜力，维持买入评级：与一些推荐中更看重短期催化因素不同的是,我们认为公司本质上是国内领先的特殊行业解决方案提供商,具备长期持续增长的潜力,长期受益税务、公安等部门的信息化需求增长；税制改革尤其是增值税的改革提供了公司重大发展机遇；我们预计未来三年公司受政策推动具备高成长的潜力。仅考虑比较确定一般纳税人管理办法出台的影响，我们预计07、08、09 年每股收益将分别达到1.58 元、2.24 元、2.73 元，维持公司“买入”评级。未来随着税改政策的明朗和公司并购活动的完成，我们存在上调盈利预测和目标价的可能。

　　 ●风险分析：公司资产收购的规模和进度仍然存在不确定性；政策调整的时间和实际影响存在较大不确定性。

　　(光大证券) 　　丽珠集团( 资讯)：管理提效显著业绩大幅提升

　　 ●业绩大幅提升，符合预期。因公司前期发了业绩预告，故年报业绩基本符合预期：实现主营业务收入17.11亿元，同比增长13.29％；实现净利润5.08亿元，同比增长231.31％；每股收益1.66元；每股经营活动产生的现金流量净额为0.81元，同比增长9.76%。净利润增长的主要原因有两点：一是公司通过营销模式改革和内部的管理提效使主业大幅增长，药品经营性业绩为0.76元，同比增长308%；二是公司股票投资收益和公允价值变动收益大幅增加。另外公司公布了07年的利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利人民币5.00元(含税)。

　　 ●资产质量优良、营运效率高。公司资产负债率为32.41%，下降了10.39个百分点，流动比率、速动比率分别为1.90和1.51，财务结构和资产质量优良；公司应收帐款周转天数为40天，存货周转天数为121天，营运效率在行业内非常突出。

　　 ●原料药、中药制剂、生殖用药及诊断试剂增长较大。主营收入的增加主要来自于原料药、中药制剂、诊断试剂及生殖用药四大类产品，四类产品的合计销售收入占比为66%，销售收入分别达5.73亿元、3.44亿元、1.17亿元、9895万元，同比增长分别达30.04%、 21.87%、40.58%、59.08%，其中生殖用药及诊断试剂逐步成为公司新的销售增长点。但消化道类产品销售有所减少，同比下降16.88%，抗生素制剂受公司产品结构调整及价格下降因素影响销售同比下降5.29%。

　　 ●公司在产品研发方面取得了新突破。公司从韩国引进，并通过7年时间后续自主创新的消化道治疗药艾普拉唑原料药及片剂在07年底获得了SFDA的药品注册批件，这一里程碑事件标志着丽珠集团( 资讯)的科研已逐步摆脱简单的仿制，为今后的自主创新积累了经验。另外公司两项在研品种“三七皂苷静脉注射液”及“新型缓释脑力隆固体制剂”获得国家知识产权局相应的专利授权。新产品研发的进展将加速公司由“费用驱动型”向“产品驱动型”药企转化，公司产品结构调整将更为清晰合理。

　　 ●“破旧立新”后公司已驶入快车道。我们认为公司06年以来的销售改革整体来讲是成功的，公司的赢利能力、营运效率和管理水平近两年快速地提升。我们认为公司的精细化营销策略和积极的销售激励机制，将使公司在“破旧立新”后进一步保持快速发展。

　　 ●给予“增持-A”的投资评级，调高12个月内目标价至48元。我们预测公司08、09年的EPS分别为1.24元、1.46元，不含股票投资收益的EPS为1.02元、1.33元，以公司09年的经营性业绩1.33元为计算基础，给予公司36倍的PE，调高公司12个月内的目标价至48元，给予“增持-A”的投资评级。

　　(安信证券) 　　沧州大化( 资讯)：行业向好公司增长更加明确

　　 ●TDI行业保持景气。从需求角度来看，TDI的下游受益于消费升级，保持快速增长态势。未来几年内将保持4%的增长。而供给来看由于环保压力较大，全球TDI新增产能基本都集中在国内，未来两年内仍将保持供求偏紧的形势。

　　 ●2010年以前国内TDI仍是净进口。全球TDI新增产能基本都集中在国内，国内TDI处于逐步替代进口的过程，在2010年以前国内仍处于TDI净进口的状况。

　　 ● 集团公司与韩国ＳＫ投资公司合作有利于公司长期发展。2月2日，沧州大化( 资讯)集团与韩国SK投资公司，就共同建设中国化工沧州产业基地项目签署合作意向书。双方计划以5万吨TDI项目为投资合作切入点，共同融资建设10万吨TDI项目、６万吨DNT项目、16万吨烧碱项目、10万吨硝酸项目。韩国SK(中国)投资公司是世界知名500强企业韩国ＳＫ能源株式会社旗下重要的化工生产企业，具有化工项目建设的强大实力。我们认为集团公司与SK公司合作将为集团公司解决资金问题，而且将带来好的管理水平，有利于公司长期发展。

　　 ●拟成立合资公司，增长将更加明确。2008年2月2日，沧州大化( 资讯)股份有限公司(甲方)与爱思开(中国)投资有限公司(乙方)及沧州大化( 资讯)集团公司(丙方)共同签署了《投资合作意向书》。三方共同组建中外合资企业(以下简称“合资公司”)，甲方以评估后的在建5万吨TDI工程资产(包 括国有建设用地使用权、建筑物、设备等)向合资公司出资，甲方控股合资公司51%或 以上。我们认为如果成立合资公司的话，将有助于解决股份公司的资金问题，减少财务费用，加快项目顺利投产使公司增长更加明确，但另一方面，成立合资公司将使5万吨TDI资产被摊薄，股份公司业绩将会受到影响。

　　 ●如果成立分公司的话，沧州大化( 资讯)股份公司业绩将会被摊薄，预计公司07年-09年EPS分别为0.32、0.96、1.67元，公司目前按08年业绩估值空间已不大，但是按09业绩估值还是很大的，建议投资者逢低进入，并长期持有。给予公司短期推荐，长期强烈推荐的投资评级。

　　(渤海证券) 　　天奇股份( 资讯)：08年投资亮点重在风电设备制造

　　报告期内公司实现主营业务收入431,486,893.00元，主营业务利润51,432,436.35元，归属于母公司净利润44,094,072.87元，分别同比增长67.79%、31.02%、52.89%。基本每股收益0.40元较去年同比增长53.85%，净资产收益率10.24%，同比增加0.82个百分点。

　　公司三大产业为物流、风电设备制造、房地产，从07年来看，主营业务仍以物流业为主，但是我们认为随着公司风电设备制造步入正轨，08年之后将逐步成为贡献利润的重要来源。

　　2007年汽车物流输送及仓储系统销售定单签订形势较好，全年销售合同46202万元，比上年度增长31.35%。电力、港口码头散料输送机业务市场全面拓开，产品附件值得到逐步提升，此项业务毛利率对公司整体毛利率的摊薄效应将有所减弱。同时，报告期内公司通过与英国FKI公司前期的项目合作，双方签订战略合作框架协议，约定双方建立合资公司发展机场物流业务。预计合资公司将于2008年3月底前正式成立。值得一提的是，FKIL是从事行李输送机、包裹输送机、邮政包裹输送机、仓储物流设备业务的专业公司，连续7年主营收入折合人民币150亿元以上，资质远雄厚于天奇目前水平。FKIL选择天奇合作，我们认为不但有助于提升天奇市场份额，而且也是对天奇公司的技术、服务等综合实力的认可。目前公司的汽车物流业务是现存业务的主要利润来源，但是预计这一比例将在08年后逐步让位给风电制造业。预计08年收入在3.5亿左右，未来仍有望保持35%左右的年均增长速度。

　　房地产业务“天奇城”的开发进度达到公司预期的发展计划，一期楼盘全部取得销售许可证并正式对外销售。除了“天奇城”项目外，还有基地学校、太湖新城等一系列项目储备。预计未来三年内地产业务具备一定的持续性，可对公司的每股收益年均贡献达到0.11元左右。

　　风电业务布局在2007年得到逐步完善，在发展叶片的基础上，公司又发展了塔筒、塔架、机舱罩等风电零部件业务。竹质复合材料叶片拥有自主知识产权，竹制叶片比玻璃钢叶片具有成本低、投资小等优点，是国家特批的扶持叶片国产化项目，但是开发进展缓慢，存在技术开发上的不确定性，我们对其持谨慎观望态度。

　　预计08、09年EPS为1.51元。在估值方法上，我们用加权平均市盈率，对应09年35.5倍的综合市盈率进行计算，对应的股价53.6元左右，维持“推荐”评级。

　　(长城证券)

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